博弈冬儲 螺紋鋼遭遇“極限挑戰”
來源：中國證券報 時間：2017-12-18 瀏覽：3635次
從3150元/噸到4800元/噸，年初至今，螺紋鋼現貨價格已經累計上漲了52.4%。同期，文華財經螺紋鋼期貨價格指數累計漲幅為35.3%。在螺紋鋼期現貨漲勢分化背后，近期螺紋鋼期貨在低庫存、高利潤以及深度貼水情況下的大跌行情，成了一樁“疑案”。
究竟是什么原因，讓螺紋鋼期貨在現貨形勢“一片大好”的情況下任性下跌？有人認為，這或許是鋼廠和貿易商之間的一次心理博弈。在鋼市走出牛市后，鋼廠和鋼貿商之間“相愛相殺”戲碼一直不斷。今年，圍繞冬儲，二者再次使出渾身解數，備戰這場年度大戲。
深度貼水下的期現分化
據中國證券報記者觀察，螺紋鋼期現表現分化主要出現在四季度：現貨明顯上行，而螺紋鋼期貨則進入區間震蕩。
截至上周五，全國主要市場螺紋鋼主流參考價格為4822元/噸，而上期所螺紋鋼期貨主力合約報3786元/噸。截至當日，四季度以來，螺紋鋼現貨價格漲幅累計超過20%，而期貨主力合約僅上漲了3.2%。目前，螺紋鋼期貨主力合約貼水超過1000元/噸。
今年上游鋼鐵行業的日子出乎意料地好過。據河北省冶金行業協會數據，1-10月份全省鋼鐵工業主要經濟指標多呈增長態勢，主營收入完成11100.69億元，同比增長29.95%；利潤完成593.24億元，同比增長127.95%。
此外，數據統計顯示，在截至上周五已披露年報業績預告的11家鋼鐵公司中，包括沙鋼股份、三鋼閩光等公司在內的10家公司均業績預喜；僅有1家公司業績預告類型為不確定。不過，鋼鐵行業大部分上漲行情主要出現在前三季度，四季度以來，順鋼鐵板塊累計下跌了8.05%。
春江水暖鴨先知。下游鋼貿商與用鋼企業的態度，似乎正暗示“拐點”即將到來。
“鋼材(3883, 77.00, 2.02%)漲價太厲害，幾乎一天一個報價，開始是50元/噸的提價幅度，到后來一漲就是一兩百元（每噸）?，F在的價格已經是近年來的高點?！睆V東一家鋼貿企業負責人表示，現在不敢囤太多的貨，正在逢高減持?！敖衲陸摬粫紤]冬儲了?！?br /> 北京一家鋼貿企業負責人告訴中國證券報記者，他們一直都有冬儲的打算，但考慮到目前價格已經超出心理價位，可能會觀望一段時間，如果在價格高位囤貨，一旦價格下跌，風險就會很大?！艾F在大家對明年的行情都不太能吃準?！?br /> “由于鋼材的漲價，我們現在每個月的成本已經比去年這個時候高出了60多萬，雖然訂單情況還不錯，但由于我們很早就定好了協議價格，隨著鋼材漲價，我們的利潤越來越少，（鋼材）再漲價就要虧本了?！睆V東佛山一家設備制造企業相關負責人表示。
據“我的鋼鐵”最新報告，最近一周，國內現貨鋼價綜合指數收報于166.45點，全周上漲0.11%，雖然延續上漲態勢，但漲幅較之前已經明顯收窄，價格上漲動力逐步減弱。
誰是期螺下跌推手
上周，黑色系整體處于震蕩整理的格局，鋼材和原料略有分化，鋼材期價在大幅貼水現貨的情況下依然出現回調。
混沌天成研究員黑色產業研究所副所長顧萌分析，上述現象出現的主要原因在于兩點。首先，近期鋼材供需兩方出現強弱邊際切換的情況?！案鶕覀兊恼{研了解，采暖季限產對于鋼材供給的影響基本已經體現出來了，高爐端開工率繼續下降的空間很有限。從需求端看，環保限產造成了一部分下游需求提前到11月釋放，而一部分需求可能滯后到明年春季釋放。從12月到明年年初，需求將出現回落。供給相對穩定而需求下滑的環境對于鋼材現貨價格存在壓力。其次，目前鋼材市場庫存雖然仍處于低位，但下降幅度明顯放緩，鋼廠環節已經出現累庫存情況。這一方面說明下游需求在逐漸走弱，另一方面也說明貿易商心態非常謹慎，高價接貨意愿不強?！?br /> “因此，即使在高基差的情況下，現貨端出現走弱的跡象對期貨市場情緒也將產生影響。不過高基差也使得鋼價短期下行空間有限，市場目前還處于震蕩整理的階段?！鳖櫭日J為。
西南期貨高級研究員夏學釗解釋，在庫存處于歷史低位、期貨價格貼水處于歷史高位的背景下，近日螺紋鋼價格卻震蕩偏弱的主要原因有三點。一是宏觀預期偏弱。時至2017年年末，各大機構對2018年宏觀經濟進行展望，市場主流預期偏弱。黑色系品種價格起伏與宏觀經濟走勢密切相關，宏觀預期的悲觀壓制期價。二是鋼材終端需求進入淡季。近日，北方地區出現大面積降雪，氣候變化對需求的影響真正得以體現，需求減弱使得現貨價格松動。三是螺紋鋼社會庫存降幅放緩，鋼廠庫存明顯回升。需求端的轉弱直接導致了鋼廠庫存的回升，而由于現貨價格還處于高位，貿易商冬儲意愿不足。此前，社會庫存和鋼廠庫存的持續下降曾經成為推漲的重要因素，而現在這種推動力消失。
“此前，原料價格的上漲主要是受到鋼價上漲帶動。故而，一旦螺紋鋼上漲乏力，原料的回落也順理成章?！毕膶W釗說。
心理博弈下的上下游“價格戰”
據業內人士介紹，目前鋼廠挺價或許是一種和貿易商之間的博弈策略。
“現在鋼廠明知道鋼貿商庫存很少，在目前的價位也不會考慮囤貨，但鋼廠仍然選擇漲價，很可能是為了后期的價格創造回調的空間?！鄙鲜鰳I內人士認為，這更大意義上是一種心理戰術。從目前的產業鏈形勢來看，由于在供給側結構化改革成功的背景下，黑色系產業鏈的漲價是整體性的，鐵礦石、煤炭等原材料漲價已經抬高了鋼材成本，而且經過去年的鋪墊，對貿易商和下游用鋼企業來說，已經能夠在心理上接受比去年較高的冬儲價格?！耙坏╀摬膬r格回落，一方面貿易商可能會增加囤貨，啟動冬儲；另一方面，鋼廠也可能會增加產能來減少價格回落帶來的損失?！?br /> 在上述假設可行的情況下，鋼廠價格的回落必然伴隨庫存的增加。
“從上周市場情況來看，螺紋鋼產量減少，鋼廠出貨進一步放緩，廠內庫存顯著回升；社會庫存降速繼續放慢，廣州、北京社會庫存出現反彈?！苯鹑鹌谪浐谏ú母呒壯芯繂T卓桂秋分析，近兩周螺紋鋼呈現被動增庫的特征，現貨鋼價上漲動能減弱，從而削弱了螺紋鋼期貨1801合約修復貼水的積極性。
“我們認為，當前需求到了季節性走弱的階段，現貨庫存有開始被動累積的跡象，同時高利潤刺激產能釋放、有關‘中改電’電弧爐投產的憂慮升溫，因此市場看漲情緒受到抑制，現貨鋼價上漲動能隨之減弱。如果后市螺紋鋼庫存累積的趨勢顯著，那么螺紋鋼期貨1801合約修復貼水的路徑可能以現貨向期貨靠攏的形式為主?！弊抗鹎锝忉?。
他認為，螺紋鋼期貨1805合約的主要矛盾不在供給端，而在需求端，即明年房地產和基建投資力度，因為冬季螺紋鋼庫存累積高度不及往年同期已是普遍預期，已經反映在價格里，需求端對明年房地產和基建的不看好成為Rb1805深度貼水現貨的主要壓力?！耙虼?，如果供給端未有進一步利多，支撐現貨的因素將邊際弱化和鈍化，那么在需求偏悲觀的預期下，我們認為后市現貨和期貨可能震蕩偏弱?！?br />
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究竟是什么原因，讓螺紋鋼期貨在現貨形勢“一片大好”的情況下任性下跌？有人認為，這或許是鋼廠和貿易商之間的一次心理博弈。在鋼市走出牛市后，鋼廠和鋼貿商之間“相愛相殺”戲碼一直不斷。今年，圍繞冬儲，二者再次使出渾身解數，備戰這場年度大戲。
深度貼水下的期現分化
據中國證券報記者觀察，螺紋鋼期現表現分化主要出現在四季度：現貨明顯上行，而螺紋鋼期貨則進入區間震蕩。
截至上周五，全國主要市場螺紋鋼主流參考價格為4822元/噸，而上期所螺紋鋼期貨主力合約報3786元/噸。截至當日，四季度以來，螺紋鋼現貨價格漲幅累計超過20%，而期貨主力合約僅上漲了3.2%。目前，螺紋鋼期貨主力合約貼水超過1000元/噸。
今年上游鋼鐵行業的日子出乎意料地好過。據河北省冶金行業協會數據，1-10月份全省鋼鐵工業主要經濟指標多呈增長態勢，主營收入完成11100.69億元，同比增長29.95%；利潤完成593.24億元，同比增長127.95%。
此外，數據統計顯示，在截至上周五已披露年報業績預告的11家鋼鐵公司中，包括沙鋼股份、三鋼閩光等公司在內的10家公司均業績預喜；僅有1家公司業績預告類型為不確定。不過，鋼鐵行業大部分上漲行情主要出現在前三季度，四季度以來，順鋼鐵板塊累計下跌了8.05%。
春江水暖鴨先知。下游鋼貿商與用鋼企業的態度，似乎正暗示“拐點”即將到來。
“鋼材(3883, 77.00, 2.02%)漲價太厲害，幾乎一天一個報價，開始是50元/噸的提價幅度，到后來一漲就是一兩百元（每噸）?，F在的價格已經是近年來的高點?！睆V東一家鋼貿企業負責人表示，現在不敢囤太多的貨，正在逢高減持?！敖衲陸摬粫紤]冬儲了?！?br /> 北京一家鋼貿企業負責人告訴中國證券報記者，他們一直都有冬儲的打算，但考慮到目前價格已經超出心理價位，可能會觀望一段時間，如果在價格高位囤貨，一旦價格下跌，風險就會很大?！艾F在大家對明年的行情都不太能吃準?！?br /> “由于鋼材的漲價，我們現在每個月的成本已經比去年這個時候高出了60多萬，雖然訂單情況還不錯，但由于我們很早就定好了協議價格，隨著鋼材漲價，我們的利潤越來越少，（鋼材）再漲價就要虧本了?！睆V東佛山一家設備制造企業相關負責人表示。
據“我的鋼鐵”最新報告，最近一周，國內現貨鋼價綜合指數收報于166.45點，全周上漲0.11%，雖然延續上漲態勢，但漲幅較之前已經明顯收窄，價格上漲動力逐步減弱。
誰是期螺下跌推手
上周，黑色系整體處于震蕩整理的格局，鋼材和原料略有分化，鋼材期價在大幅貼水現貨的情況下依然出現回調。
混沌天成研究員黑色產業研究所副所長顧萌分析，上述現象出現的主要原因在于兩點。首先，近期鋼材供需兩方出現強弱邊際切換的情況?！案鶕覀兊恼{研了解，采暖季限產對于鋼材供給的影響基本已經體現出來了，高爐端開工率繼續下降的空間很有限。從需求端看，環保限產造成了一部分下游需求提前到11月釋放，而一部分需求可能滯后到明年春季釋放。從12月到明年年初，需求將出現回落。供給相對穩定而需求下滑的環境對于鋼材現貨價格存在壓力。其次，目前鋼材市場庫存雖然仍處于低位，但下降幅度明顯放緩，鋼廠環節已經出現累庫存情況。這一方面說明下游需求在逐漸走弱，另一方面也說明貿易商心態非常謹慎，高價接貨意愿不強?！?br /> “因此，即使在高基差的情況下，現貨端出現走弱的跡象對期貨市場情緒也將產生影響。不過高基差也使得鋼價短期下行空間有限，市場目前還處于震蕩整理的階段?！鳖櫭日J為。
西南期貨高級研究員夏學釗解釋，在庫存處于歷史低位、期貨價格貼水處于歷史高位的背景下，近日螺紋鋼價格卻震蕩偏弱的主要原因有三點。一是宏觀預期偏弱。時至2017年年末，各大機構對2018年宏觀經濟進行展望，市場主流預期偏弱。黑色系品種價格起伏與宏觀經濟走勢密切相關，宏觀預期的悲觀壓制期價。二是鋼材終端需求進入淡季。近日，北方地區出現大面積降雪，氣候變化對需求的影響真正得以體現，需求減弱使得現貨價格松動。三是螺紋鋼社會庫存降幅放緩，鋼廠庫存明顯回升。需求端的轉弱直接導致了鋼廠庫存的回升，而由于現貨價格還處于高位，貿易商冬儲意愿不足。此前，社會庫存和鋼廠庫存的持續下降曾經成為推漲的重要因素，而現在這種推動力消失。
“此前，原料價格的上漲主要是受到鋼價上漲帶動。故而，一旦螺紋鋼上漲乏力，原料的回落也順理成章?！毕膶W釗說。
心理博弈下的上下游“價格戰”
據業內人士介紹，目前鋼廠挺價或許是一種和貿易商之間的博弈策略。
“現在鋼廠明知道鋼貿商庫存很少，在目前的價位也不會考慮囤貨，但鋼廠仍然選擇漲價，很可能是為了后期的價格創造回調的空間?！鄙鲜鰳I內人士認為，這更大意義上是一種心理戰術。從目前的產業鏈形勢來看，由于在供給側結構化改革成功的背景下，黑色系產業鏈的漲價是整體性的，鐵礦石、煤炭等原材料漲價已經抬高了鋼材成本，而且經過去年的鋪墊，對貿易商和下游用鋼企業來說，已經能夠在心理上接受比去年較高的冬儲價格?！耙坏╀摬膬r格回落，一方面貿易商可能會增加囤貨，啟動冬儲；另一方面，鋼廠也可能會增加產能來減少價格回落帶來的損失?！?br /> 在上述假設可行的情況下，鋼廠價格的回落必然伴隨庫存的增加。
“從上周市場情況來看，螺紋鋼產量減少，鋼廠出貨進一步放緩，廠內庫存顯著回升；社會庫存降速繼續放慢，廣州、北京社會庫存出現反彈?！苯鹑鹌谪浐谏ú母呒壯芯繂T卓桂秋分析，近兩周螺紋鋼呈現被動增庫的特征，現貨鋼價上漲動能減弱，從而削弱了螺紋鋼期貨1801合約修復貼水的積極性。
“我們認為，當前需求到了季節性走弱的階段，現貨庫存有開始被動累積的跡象，同時高利潤刺激產能釋放、有關‘中改電’電弧爐投產的憂慮升溫，因此市場看漲情緒受到抑制，現貨鋼價上漲動能隨之減弱。如果后市螺紋鋼庫存累積的趨勢顯著，那么螺紋鋼期貨1801合約修復貼水的路徑可能以現貨向期貨靠攏的形式為主?！弊抗鹎锝忉?。
他認為，螺紋鋼期貨1805合約的主要矛盾不在供給端，而在需求端，即明年房地產和基建投資力度，因為冬季螺紋鋼庫存累積高度不及往年同期已是普遍預期，已經反映在價格里，需求端對明年房地產和基建的不看好成為Rb1805深度貼水現貨的主要壓力?！耙虼?，如果供給端未有進一步利多，支撐現貨的因素將邊際弱化和鈍化，那么在需求偏悲觀的預期下，我們認為后市現貨和期貨可能震蕩偏弱?！?br />
